从紧货币政策：出招与排斥(七)——货币政策深层次调整加速商业银行转型

　　2007年以来，在股票、房地产等资产价格不断攀升的同时，物价水平出现了明显的上涨，国民经济运行表露出过热的征兆。在这样的背景下，中央经济工作会议要求实施从紧货币政策，标志着货币政策走向全面紧缩，将在今后一段时间的宏观调控中发挥更大作用。

　　可以说目前偏热的经济形势是全球流动性过剩传导、商业银行上市后信贷投放的内在冲动、前期较为宽松的货币政策等几方面因素叠加作用的结果。全球性流动性过剩其主因在于进入21世纪后，西方发达国家为刺激经济复苏，普遍执行宽松的经济政策，美国财政、贸易双赤字长期高企，通过美元向世界输出流动性，日本则一直实施低利率政策，日本银行大量信贷投放流向国际市场，全球流动性过剩必然传导到开放程度日益提高的国内经济，助推国内经济通胀。而国内银行纷纷改制上市后，资本充足率大幅提高，信贷扩张能力明显增强，在追求股东回报的压力下，投放贷款的内在动机强烈，促进了经济快速升温。在货币政策方面，央行一直主导实施稳建的货币政策，其名为稳建，实则较为宽松，这样的货币政策环境应该说从1998年持续到了2007年年初。

　　回顾一下1998年来的货币政策方针，为刺激内需，拉动经济增长，央行货币政策放宽，取消了贷款额度控制，先后两次降低存款准备金率使存款准备金由13%降至6%，同时大幅降低贷款利率和储蓄利率，并配套出台房地产开发贷款和个人住房按揭贷款等措施，使得2000年至2003年M2增速保持在18%左右，贷款增速则超过40%，很快使国民经济摆脱了低迷困境，经济发展步入快车道，尤其是房地产业受益匪浅。宽松的货币政策在当时为经济增长发挥了重要作用。

　　但是2003年之后国内经济环境在悄然发生重大变化。伴随着国内经济良好的发展势头和加入WTO后经济国际化程度的提高，人民币升值的国际压力逐渐增大，房地产价格开始逐步攀升。2005年之后，证券市场股权分置改革完成，股票价格也进入上升通道。因此，在一系列国内外经济因素的作用下，人民币升值、房地产价格上升、股票价格上涨三个预期全面形成并不断强化，国内外资本投资热潮骤然升温。尽管在2003年至2006年之间，人民银行在国家宏观调控政策的指导下，提高了存款准备金率，但在实施思路上是非常谨慎，在调控力度上是偏轻的，在具体效果上仍然是宽松的，导致了2007年连续出台微调措施都没有抑制经济过热的势头，迫使央行对货币政策进行深层次调整，实施从紧货币政策来应对资产价格、物价水平双涨的局面。

　　确立货币政策从紧的方向后，央行增强了货币政策执行的主动性和系统性，在消费需求上抑制房地产需求，修改二手房、第二套房按揭信贷政策，通过制度的调整改变房地产价格预期；在行业信贷上，通过窗口指导限制向两高一资及过热行业贷款，调整产业信贷结构；在信用创造上，进行信贷总量控制，提高存款准备金率至历史新高，收缩银行信贷投放能力。这是全方位的紧缩政策，有利于迅速缓解经济持续升温的局面，但对银行业经营带来了很大考验。

　　从整体而言，从紧货币政策将重点调控信贷类资产业务的过快扩张。毫无疑问，信贷总量的控制意味着依赖传统信贷利息收入来推动银行效益增长的局面将有所变化，对于银行业风险管理也将产生一定影响。如通过信贷投向限制进行的产业结构调整，淘汰落后产能，可能会带来相关企业的经营风险；而前期房地产价格非理性涨价的部分地区，有可能回落，形成银行住房按揭贷款风险。但另一方面，信贷资源的紧张，有利于提高银行市场谈判地位，优化客户结构，将信贷资金投向优质客户群体。

　　更需指出的是，从紧货币政策将加速商业银行战略转型步伐，促动银行加大中间业务发展力度，从主要依赖利息收入的发展模式向利息收入和非利息收入均衡发展的模式转变，这是在2008年信贷投放数额有限的情况下，银行效益满足股东回报，保持长期稳定增长的必然要求。2007年国内银行中间业务得益于资本市场的火爆，发展很快，成为银行经营中的一大亮点。今后，国内商业银行还要把握多层次资本市场发展的机遇，加大中间业务的创新与营销力度，一方面，发挥金融产品销售的渠道优势，代理基金、保险、债券等产品的销售；另一方面，要深化与信托、基金等同业的合作创新，加强各种理财产品研发营销，满足居民多元化的产品需求。并在投资银行、资产托管、融资顾问、财富管理、私人银行、银行卡等业务上全面提速，致力于向客户提供最佳的金融服务解决方案，提升中间业务的服务能力和盈利能力。

　　商业银行还要抓住监管政策放开的时机，积极向证券、基金、信托等金融领域渗透，探索综合化经营的具体途径和方式，进行混业经营的布局。并且根据条件和可能，推进资本运作和国际化经营。

　　此外，从紧货币政策对商业银行资金管理也提出更高要求。银行应加强对宏观经济金融形势的研究和预判，加强流动性管理，合理安排资金配置与使用，提高资金使用效率，注意监控流动性风险；优化资产负债管理，科学匹配资产负债的期限结构，在利息上升的预期中缩短贷款重定价周期，控制利率波动带来的各种市场风险，提高资产运营效益，减小宏观调控对银行经营的冲击。